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2020全球主要央行貨幣政策前瞻

2020-01-07 09:37:53 來源:亞匯網 作者:似風 打印 字號:  

  2019年,為了應對國際貿易問題和因此引起的全球經濟衰退風險,各國央行紛紛選擇降息。但不同的國家降息難度是不同的。一些在2019年之前有過加息的國家如美國等,其央行保留了一定的寬松空間。但是另外一些長期實行負利率的央行,他們不僅降息空間有限,而且還容易激起人們對負利率的不滿。

  2020年,市場將密切關注全球貨幣政策的任何變化。全球央行總體的貨幣政策方向仍然偏鴿,但最主要的央行可能會按兵不動,新興市場的央行或將再度降息。

  美聯儲:不再降息

  在今年三次降息后,美聯儲在12月的會議上維持利率不變。點陣圖(dot-plot)顯示,美聯儲并不會在2020年降息。Capital Economics資深美國分析師Andrew Hunter表示,在可預見的未來,美聯儲將維持利率不變。因為美聯儲官員一直公開表示,除非美國經濟前景出現實質性變化,否則不打算進一步降息。此外,觀察人士表示,美國經濟仍在增長。

  野村全球經濟(Nomura Global Economics)稱,美聯儲不希望在2020年大選前改變政策。在經濟周期末期通膨表現異常疲弱,且通膨預期隨之下滑后,美聯儲將希望培育一段通貨再膨脹時期。不過,包括道明證券(TD Securities)和德國商業銀行(Commerzbank)在內的一些人確實設想美聯儲將在2020年進一步降息。

  Bannockburn Global Forex高級市場策略師馬克·錢德勒(Marc Chandler)認為,美聯儲在大選前可能會有多達兩次的降息。但在第一季末或第二季初,他認為經濟將趨疲,通脹也可能放緩。這將允許美聯儲在第二季度初降息。

  野村證券上周指出,利率市場對未來12個月降息的預期“略低于一次”。野村證券認為,對多數市場參與者而言,明年的基線預測是不降息。但我們懷疑這可能掩蓋了市場的真正判斷,即降息比加息更有可能。一些觀察人士呼應了這種觀點,放松貨幣政策比收緊貨幣政策更有可能。奧黑爾表示,美聯儲官員們暗示,無論是加息還是降息,都是困難的。當然,加息的門檻定得更高。美聯儲不希望美國經濟擴張因為更高的利率而中斷。

  歐洲央行:不會再強化負利率

  歐洲央行已承諾,如果需要的話,將再次加大刺激力度,但官員們公開表示,他們贊成維持利率不變。前歐洲央行行長德拉基2019年9月份推出了一項有爭議的一攬子刺激計劃。

  一些分析師和經濟學家認為有必要進一步放松貨幣政策,但另一些人表示,負利率已經給銀行帶來了問題。觀察人士暗示,歐洲大陸可能不得不依賴財政刺激。分析師認為全球經濟復蘇可能有助于歐洲經濟中依賴出口的部分。然而,如果英國最終脫離歐盟,將會產生影響,削弱歐盟刺激經濟增長的支出能力。

  凱投宏觀(Capital Economics)的歐洲經濟學家德波諾(Melanie Debono)稱,媒體調查顯示,歐洲央行不會改變利率或資產購買計劃。然而,她表示在經濟增長疲軟的情況下,她的公司是那些尋求進一步寬松政策的公司之一。Debono認為2020年歐元區通脹將保持在低位,因此需要進一步放松。該機構目前的基本預測是,到明年年底,歐洲央行將把存款利率從目前的-0.5%下調30個基點,至-0.8%。歐洲央行將把每月資產購買規模從200億歐元增加到300億歐元。她補充稱,由于政府債券收益率已經很低,企業債券很可能是主要的增長來源。

  日本央行:暫不調整貨幣政策

  在日本政府出臺支持增長的支出計劃以及全球經濟有所改善的跡象之后,日本央行2020年的前景看來略加明亮。這可能會使央行暫不調整政策。由于日本的關鍵利率已經處于負值,其資產負債表上的資產價值超過該國經濟,因此盡管該行表示傾向于放寬利率,但再次采取行動的障礙仍然很高。

  12月24日日本央行發布的會議紀要顯示,多數成員一致認為,實現價格穩定目標動力喪失的可能性沒有進一步增加,海外經濟下行風險依然顯著,必須繼續密切關注通脹動能喪失的可能性。一些成員表示,如果實現目標價格動能的可能性增加,央行必須毫不猶豫的采取進一步寬松措施。一些成員表示,央行應該為下一個經濟衰退情景做好準備,最重要的是加強與政府經濟政策的合作。

  經濟學家Yuki Masujima表示,日本央行2020年肩上的擔子輕許多。隨著財政刺激計劃出爐,以及日本國債收益率處于目標區間內,日本央行的日程較為寬松。因此預計,除非出現意外的沖擊,預計日本央行將在2020年保持目前的政策框架不變。但日本政府報告對經濟的悲觀預期可能給日本政府帶來壓力,并迫使其制定新措施以支持經濟增長和要求日本央行維持其寬松的貨幣政策。

  英國央行:即使英鎊疲軟,仍有降息的可能性

  英國首相約翰遜在12月的大選中取得了壓倒性的勝利,這為其政府在1月31日讓英國脫離歐盟鋪平道路。英國央行明年將不得不應對全球經濟放緩和持續缺乏投資的問題。最令人擔憂的是,除非約翰遜要求延期,否則英國需要在明年年底前與歐盟達成貿易協議。而約翰遜多次表示不會延期,屆時如果雙方無法達成貿易協議,那么可能帶來非常嚴重的后果。

  彭博經濟學家認為,虛弱的經濟增長勢頭,及通貨膨脹低于目標,可能讓英國央行在2020年初維持偏鴿態度。但如果英國經濟在較為寬松的財政政策和脫歐不確定緩和的雙重影響下,出現明顯的改善,那么英國央行的立場或許也會有所改變。甚至會在2020年第四季度加息。

  丹麥丹斯克銀行指出,一如預期,英國央行12月利率決議中大多數決策者投票決定將利率維持在0.75%不變,重申經濟增長將在與脫歐相關的不確定性減少,財政政策放松和全球增長溫和復蘇的支持下,從目前低于潛在增長率的水平回升,盡管一致認為,全球經濟增長將出現溫和復蘇,但由于國內原因,英國經濟增長將保持疲弱,因此預計英國央行將在2020年初降息。

  德國商業銀行外匯策略師Ulrich Leuchtmann表示,由于持續的英國風險和全球增長低迷,市場似乎認為英國央行可能將不得不在2020年,甚至可能在該年相對較早的時候就放松貨幣政策。

  加拿大央行:或在2020年初完成降息周期

  截至2019年末,加拿大央行的基準利率為發達國家中最高。兩個原因讓加拿大央行利率居于高位,其一通脹率一年來維持在2%目標附近,其二是央行擔心降息會導致債務進一步增加。對于經濟面臨的風險,加拿大央行(Bank of Canada)近來的態度相對寬松。12月4日政策會議的新聞發布會上提到了“全球經濟正在企穩的初步跡象”,加拿大的經濟增長可能“在未來幾年里略微走高”。

  荷蘭國際集團(ING)分析師表示,從國內看,加拿大經濟運行很好。不過貿易沖突和出于對加拿大易受全球需求和大宗商品價格影響的擔憂,我們猜測加拿大央行(Bank of Canada)將在2020年初進行最后一次降息。

  加拿大皇家銀行資本市場稱,加拿大央行政策傾向較為中性,預期不大可能在1月降息,但經濟增長持續低于趨勢將考驗加拿大央行的耐心,并引發其于明年二季度降息。

  但加拿大央行追趕美聯儲等其他國家央行降息的壓力有所減弱。跡象顯示,全球經濟前景企穩,市場下調了對全球貨幣政策進一步放松的預期。所以加拿大央行特立獨行的政策道路不屬于很有風險的決定。

  澳洲聯儲:或推出量化寬松政策

  澳大利亞經濟學家們普遍認為,如果澳大利亞政府反對的財政激勵政策無法付諸實行,澳洲聯儲可能會在未來某個時間推出量化寬松政策。澳大利亞經濟增長疲軟,企業和消費者信心低迷,失業率預期還將進一步走高。但洛威上個月發表講話時稱,動用非傳統政策手段的任何決定都將是與降息不同的數量級,因而不會輕易作出。他還重申,澳洲聯儲預計不會被迫走這條路,不過要是非走不可的話,優選會是量化寬松(QE),也就是購買國債以推低經濟的總體利率水平。

  彭博經濟學家認為,難以想象澳大利亞貨幣政策當局明年除了降息還有其他利率路徑。但是只要還位于有效利率下限(ELB),量化寬松不會自動出現。前途的障礙很大。雖然澳大利亞兩個最大城市悉尼和墨爾本的房價出現強勢反彈,但勞動力市場的前瞻指標表明2020年澳洲聯儲可能會將基準利率調整到ELB,利率會在那個水平保持很長一段時間。

  包括西太平洋銀行的Bill Evans和摩根大通的Sally Auld在內的六位經濟學家預計澳洲聯儲會在明年祭出QE計劃。高盛和野村控股的經濟學家認為有這種可能,后者認為幾率在50%到60%之間。加拿大皇家銀行的Su-Lin Ong預計2020年末實施QE的幾率有40%,更有可能是2021年初實施。

  瑞士央行:繼續維持負利率

  由于歐元區處于擴張態勢,因此瑞士央行幾乎一定會繼續其負利率政策,并承諾采取干預措施以遏制瑞士法郎的升值壓力。隨著瑞士的負利率政策即將進入第五年,尤其是來自銀行業的反對聲浪正在加劇。但通貨膨脹率幾乎為零,瑞士央行行長Thomas Jordan曾強調,取消最低利率將增加瑞士法郎這個避險貨幣的壓力。瑞士央行在2019年調整了利率分級系統,以緩解金融部門因負利率帶來的痛苦,并在必要時進一步降低利率。

  加拿大帝國商業銀行表示,瑞士央行調整政策似乎還遙遙無期,負利率政策正在抵消經常帳對瑞郎的影響。此外,長期低利率也影響了瑞士的抵押貸款和房地產市場。

  紐約梅隆銀行的匯市策略師Neil Mellor表示,瑞士央行面臨的挑戰不在于缺乏政策工具,而是若動用了工具的可能后果;美國財政部在2019年5月的財政部報告中,將瑞士的匯率操縱程度列為第12高。瑞士在2016年被列入觀察名單,但目前已被移出。

  新西蘭聯儲:有降息可能性

  新西蘭的經濟情況或在明年能夠得以改善。當新西蘭央行行長Adrian Orr宣布對銀行業的新資本金規定時,這個觀點得到了進一步強化,因為投資者不太擔心新規將推高借款成本。此外,新西蘭政府宣布了一項一攬子財政支出方案,或將緩解新西蘭央行刺激經濟增長的壓力。下行壓力依然存在,進一步降息的空間有限,新西蘭央行表示,會在明年年初宣布必要時非常規的政策選項。

  西太平洋銀行外匯策略主管Richard Franulovich稱,預計未來6個月,新西蘭經濟將繼續改善,而這段時間新西蘭聯儲將堅持維穩。

  彭博經濟學家認為,新西蘭元自11月貨幣政策公布以來一路上漲,強勁的大宗商品價格料將繼續高于央行預期水平。2020年可能還會降息25基點,但此后利率會在一段時間內維持不變。

  澳洲聯邦銀行(CBA)稱,新西蘭聯儲將在明年5月份降息。澳洲聯邦銀行表示,由于美元走軟,紐元兌美元上漲,并且隨著新西蘭經濟表現良好和改善,該貨幣對有望進一步走高。新西蘭政府本周的財政刺激方案是對紐元的支持,不過該刺激方案可能需要一段時間才能挽救并刺激需求,貨幣政策仍是短期內進一步刺激經濟的關鍵政策工具,預計新西蘭聯儲將在明年5月份降息。

  (文章來源:亞匯網)

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